Hemos escuchado a muchos clientes hablar de malas experiencias con coberturas, la mayoría de las veces es por haber hecho coberturas mediante Forwards (FWD), siendo que el FWD es del instrumento más sencillo, matemáticamente es muy sencillo, ñor tal su entendimiento resulta fácil. Pero lo que los asesores no les explican es que están fijando por completo un precio en el futuro, muchas veces a plazos largos y con un gran problema, no se sabe que va a pasar con el subyacente en el futuro (tipo de cambio FX) y aunque es muy complejo saber con exactitud que va a pasar con el subyacente en el futuro si podemos ver donde estamos parados en ese momento y las probabilidades de movimientos de acuerdo al plazo de la operación, pero surge otro problema, pocos asesores se fijan en eso. Y los clientes cierran posiciones en FWD con el sentimiento que tienen hoy del estado de la economía o de una situación en particular, pensando que hoy es el futuro donde tendrán el compromiso, es decir, si estamos en una burbuja especulativa genera un miedo enorme y algunas tesorerías pudieran estar pensando en fijar sus costos en USD de acuerdo a presupuesto por el resto del año, puede ser que en estos momentos estemos en USDMX a 25 pesos y se vislumbra un panorama poco alentador, entonces lo que normalmente se hace es cubrir con precios fijos o FWD hacia adelante, que pasa si el sentimiento de riesgo baja y el USDMXN se enfila a 22 pesos el cliente ya tiene dos problemas encima, 1) es una buena cantidad de llamadas de margen que deshicieron flujo de la tesorería, y 2) costos fijos a 25 pesos cuando pudieran ser menores o incluso cercanos a 22 pesos.

El problema es el desconocimiento de los diferentes derivados de cobertura que existen, y no tienen por que ser especulativos, se pueden hacer muchas combinaciones que cubran al 100% al alza pero con flexibilidad de baja, al menos en un rango, por ejemplo un Collar donde se fije un rango de 23 a 25, cubriendo totalmente al alza a partir de 25 pesos y dándole flexibilidad de baja entre 25 y 23 pesos, ya por debajo de 23 funcionamos como un FWD donde tenemos la obligación de comprar a 23 pesos, con esta operación también tenemos 2 situaciones, 1) bajamos las probabilidades de llamadas de margen, 2) tuvimos flexibilidad en los costos pero sin estar desprotegidos.

Existen muchas otras formas de hacerlo usando CALLs y PUTs cortos y largos, mientras la DELTA nos de en el sentido que queremos. Si nuestro riesgo es de alza, la DELTA tiene que ser positiva. Si nuestro riesgo es de baja, la DELTA que buscamos es negativa. Así es un FWD, cuando cubrimos al alza o nos ponemos largos tenemos una DELTA positiva, pero de 1, y cuando cubrimos a la baja o nos ponemos cortos la DELTA es negativa, pero de 1. Usando opciones la DELTA es en el sentido que queremos, pero variante o flexible mientras que en los strikes o ATM a vencimiento nos de 1 estamos cubiertos.

Para saber escoger el producto es necesario hacer pruebas y calcular la viabilidad y costos, el FWD es costo cero, aunque debemos de considerar la tasa implícita que en USDMXN tiende a ser siempre positiva, peor a veces es muy baja y a veces es muy alta y eso depende del diferencial de tasas de interés de las monedas del par de divisas. Las opciones muchas veces terminan con una estructura costo cero y muchas otras terminan con una prima neta a pagar, pero que a veces el costo da más bondades que tener una cobertura costo cero, pero muy mal posicionada que termina generando costos o minusvalías.